过去两年，游戏行业里出现了一个反复被提起的论断：游戏行业正在进入「降速期」。
硬件创新放缓、3A 游戏回本缓慢、用户增速趋缓、国内外工作室调整频繁，这些因素叠加在一起，使得整个行业在 2025 年呈现出一种罕见的「谨慎态势」。
如果把今年视作一个行业周期的切换点，那么腾讯第三季度财报的意义，可能远不止于数字本身。
11 月 13 日，腾讯公布了 2025 Q3 的业绩：营收 1928.7 亿元，同比增长 15%；净利润 705.51 亿元，同比增长 18%；增值服务收入 959 亿元，同比增长 16%。
这份财报既没有惊喜，也没有波动，其「平稳」反而显得格外突出——尤其是在多数公司都在反思成本、缩减项目的阶段。
腾讯在这两年并没有选择随行业收缩，而是选择了维持扩张结构。这种扩张不是通过单一爆款，而是通过多层次产品、技术体系、IP 结构与全球分布共同完成的。
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如果从游戏阵容开始拆解，今年腾讯游戏最突出的变化，是新品与长线产品同时出现了「结构性趋势」，射击品类是最典型的例子。
《三角洲行动》在 Q3 公布国服 DAU 超过 3000 万，这并不是以往营销公司通过话题营销堆叠出来的结果。在竞争激烈、新品密集的环境下，《三角洲行动》以一年左右的时间成为了坐拥三千万玩家的射击游戏，说明腾讯在射击生态的路线终于被跑通。
虽然《三角洲行动》在上个月出现了一些「舆论」，但从结果来看，对《三角洲行动》的根基没有太大影响。这款产品的玩家构成、内容设计和平台表现，都符合「稳态增长」的特征，而不是爆发式增长。
另一款射击游戏《无畏契约：源能行动》，这款从 PC 端走向移动端的产品，在上线后迅速进入畅销榜前列，在一个多月内公布了 5000 万月活。在更靠近竞技品类的FPS里，这个数字意味着《无畏契约：源能行动》介于重度 PC 用户与更轻量的射击品类之间找到了新的夹层。
第三款《暗区突围：无限》在全球服上线后，Steam 峰值超过 3.6 万，随后官宣DAU 超过 1000 万。这些数据本身并不特别出色，但它体现了腾讯不再依赖单个平台推动增长，而是多端发行与持续运营结合的能力。
把这三款新品放在一起看，再联想到今年官宣的克苏鲁射击游戏《灰境行者》和《彩虹六号-虹》，会发现腾讯放弃了大家熟知的赛马竞争模式，而是在推出新品前，会先在射击品类内部进行有效分层，找到有对应需求的玩家后，精准地营销服务。
在曾经的腾讯体系里，赛马机制意味着资源、团队、方向的内部竞争，但今年的射击品类呈现出的反而是一种「协作式分布」。「搜打撤」等原本被认为细分且不够主流的玩法，因为有多款产品同时推动，反而在今年建立了更大的用户体量。这并非某个团队的突破，而是组织结构的调整。
抛开新品，长线产品今年整体呈现出一种「持续焕新」的状态。《和平精英》在年初公布日活 8000 万，「地铁逃生」模式在 Q2 单独突破 3700 万日活。要知道《和平精英》早已是「国民」级别游戏，这种模式级别的增长，代表着大逃杀品类以及以「地铁逃生」为代表的新玩法，还有很大的扩容空间。
腾讯在今年公布了「王者万象棋」「王者荣耀：世界」等新游戏的动态，结合刚刚举办不久的《王者荣耀》的十周年，在外界看来更像是一场品牌庆典，也是腾讯近年来对 IP 结构持续打磨的一个展示点。预示着腾讯不仅仅将目标放在射击游戏市场上，也将让《王者荣耀》 IP 继续向外扩展。
据SensorTower数据显示，《王者荣耀》仍然稳稳占据着中国手游App Store手游收入榜的榜首。虽然同为《王者荣耀》IP的《星之破晓》倒在了去年底，但《王者荣耀》手游本身稳稳占据国内手游T1梯队，坐拥数量庞大的玩家群体，这款IP仍有发挥空间。
值得一提的是，《和平精英》和《王者荣耀》这两款长线产品在今年都得到了AI技术带来的体验升级，比如《和平精英》的 AI 队友具备记忆能力；《王者荣耀》的 AI 匹配系统在后台持续调优节奏，使得排位体验更可控。
对于长生命周期产品而言，AI带来的可持续性远比劳神费力的内容更新更要有用。两款产品的AI 技术没有得到铺天盖地般的宣传，但它确实在两款游戏的生命周期的延长中发挥了作用。
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海外市场则构成了腾讯今年扩张结构的另一部分。
本季度海外收入同比增长 43%。推高这条增长曲线的，并非某一款大作。
《皇室战争》在 2025 年 9 月创下了平均日活与流水新高。《荒野乱斗》继续维持着稳定的社区活跃度。而新品《消逝的光芒：困兽》在上线后不久，就取得了 12 万 Steam 峰值在线和 150 万预估销量，一个基本可以进入全球第二梯队的成绩。
腾讯正在逐步摆脱对特定品类的依赖，海外矩阵的内容类型正在变得更广。不同于过去依赖少数产品的营收结构，今年的海外增长更像是一种游戏阵容的增长。
把以上这些因素放在一起，会发现今年腾讯的增长并不是跟其他公司一起对冲，而是自己组了一套独特的玩法。
行业里有人认为，未来两三年可能迎来国产内容的新高峰，尤其是 2026 年。一部分原因是技术积累，一部分原因是内容储备，更重要的原因是行业正在重塑自己的结构。而腾讯今年的策略，如新品扩张、长线稳固、IP 进化、多端协同、AI 技术落地这些操作，就像是在为这一结构提前布局。
如果说过去几年行业的增长更多依赖「单点爆发」，那么腾讯今年展示的更像是一种「体系性增长」。这种增长不会立刻在财报里转化成极端数字，但它决定了未来几年腾讯在内容周期中的位置。从这个角度来看，腾讯第三季度的表现并不是一份回答，而是一份预告。
